工程机械行业需求形势继续向好

    总体来看，随着国家保增长、扩内需、调结构的政策作用不断显现，2009年工程机械主要品种的月度销量同比呈现出明显的“前低后高”走势，主要企业的销售形势也是如此。工程机械需求之所以“前低后高”，与2008年底出台的4万亿元投资计划密切相关。在国家投资政策的带动下，工程机械的需求不断扩大。

    由于2010年基建投资仍可保持增长，房地产投资趋于稳定增长，制造业投资保持增长，我们认为2010年的实际投资结构将好于2009年。此外，从银行的中长期贷款投放量和高达83％的新开工项目计划总投资增速，我们也可以判断2010年的整体投资仍会保持较快增长。根据有关预测，2010年城镇固定资产投资增速约为23％，虽较2009年有明显下降，但工程机械的国内需求仍将保持适度增长。

    中国工程机械主要出口地区为发展中国家。在此次应对国际金融危机过程中，发展中国家的经济复苏情况普遍好于发达国家，尤其是资源丰富的国家，随着大宗商品期货价格的强劲反弹，其经济复苏更是明朗。我们认为海外市场的复苏值得期待，初步判断出口额有望较2009年增长30％，达到104.7亿美元。

    基于国内投资结构改善、海外市场复苏的总体判断，我们认为2010年工程机械需求形势好于2009年，行业存在整体性投资机会，主要产品的销量都能实现增长，企业的收入增长状况不会像2009年这样出现较大的正负差异。

    2009年板材价格整体在低位运行，平均价格较2008年下降了约30％，有助于工程机械产品毛利率的回升。据判断，2010年钢价涨幅可能在10％—20％之间，不太可能大幅上涨，因此对工程机械企业盈利能力影响有限。

    根据目前行业发展形势，我们认为2010年工程机械行业的投资机会可能来自三方面：

    一是产品线丰富、销售策略灵活、激励措施到位的公司将会获得超越行业增速的更快发展，带来超额收益；二是国内投资结构改善和出口复苏后导致需求结构也发生好转，附加值高的中高档产品比重将上升，从而对企业的盈利能力产生影响，尤其是2009年毛利率处于历史低谷的公司，2010年很可能因毛利率明显回升导致业绩大幅增长；三是出口复苏超预期，且具有持续性，从而出现行业的整体估值水平提升带来的收益。